东吴证券：预计恒安国际（01044）上半年业绩理想主要股东大大大手增持　　　　纸巾盈利超强预期快速增长。恒安国际（01044） 的纸巾盈利未来将会超强预期,主要是 由于木浆价格弱势运营,反对毛利率提高。2020 年 6 月中国纺织协会纸浆指数为 88.84,仅有相似去年底水平,细分漂针木浆、漂阔木浆、本色浆 的分类价格都于第二季度持续走弱。

上半年计,纸浆指数平均值为 90.13,较去年同期上升 20%,成本减少造就纸巾业务盈利快速增长减缓。虽然港口纸浆库存持续上升但仍正处于高位,但由于供过于求,预计短期价格会过慢下降,有助纸巾分部维持较高毛利率。根据公司提示下半年纸巾业务预期受益电商和新产品（还包括云感柔肤、杀菌湿巾等） 推展,收益快速增长未来将会公里/小时,全年或可超过中单位数增幅。

　　卫生巾业务营收录于得个位数升幅。因为卫生巾具刚刚须要属性,公共卫生事件对其影响较黯淡,而公司卫生巾业务在 19 年上半年经历了传统销售渠道改革 的过渡期有所下降,但下半年之后完全恢复单位数快速增长,我们预计今年上半年卫生巾业务营收将袭港个位数快速增长,且因高端品牌 SPACE7 的发力或有更佳展现出。

卫生巾原材料之一木浆价格弱势运营将抵销无纺布价格 的下沉（口罩市场需求减少）,预计上半年毛利率仍能保持 70%左右。此外,公司自 2 月份公共卫生事件期间创建口罩生产线,日生产能力超过 300 万只,多达 50%用作出口海外,坚信在上半年全球公共卫生事件大风行 的背景下,口罩业务将变薄公司中报业绩。　　同业盈利大升至、主要股东增持、股息率将提升。

维达（03331） 今年上半年收益仅有按年微升 0.9% 但由于毛利率扩阔 10.4 个百分点,造就净利润同比攀升 99.6%。另一同业中顺洁柔也预告片上半年净利润按年大幅提高 50%-70%,主要受益产品结构之后调整及毛利率提高。鉴于同业盈利快速增长强大,我们预期恒安上半年业绩将理想。

今年以来主要股东、副主席兼任行政总裁许连捷大大增持公司股份,以平均价 56.95 总计购入 2,046 万股 （占到总股本 0.96%）,涉资 11.65 亿港元,仅有 7 月单月已增持 9 次合共 2.3 亿港元,体现高管寄予厚望公司展现出。除此之外,恒安去年 的现金派息比率为 68%,远高于同业维达 的 29%及中顺洁柔 的 16%。公司无意进一步提高该比率,在今年盈利维持快速增长 的预期下,股息率将不会由去年 3.9%进一步提高。

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